宇树跌破500元，一级市场融资连续下跌，机器人步入冷静期

宇树股价是否已触底？

9月10日，宇树股价下滑2.99%，报收于498.55元，首次跌破500元大关，创下自上市以来的最低价位。与上月上市首日开盘时的峰值4449亿元相比，其市值已蒸发超过2400亿元。

与此同时，一级市场也显现出降温迹象。

根据高工人形机器人的统计，今年8月，整个具身智能行业共出现了58起融资事件，累计金额达256.64亿元。尽管这一数字同比增长超过375%，但环比却下滑超过18%；而在7月，该金额为316亿元，环比下降超过9%。

由此可见，机器人赛道正步入一段资本冷静期。

01 迟来的冷静期？

实际上，早在去年4月，乐聚机器人创始人冷晓琨就在中国人形机器人生态大会上指出，如果行业无法阐明人形机器人的应用场景及其价值创造方式，“到年底（2025年），人形机器人或整个机器智能行业将迎来一个冷静期。”

从这一视角来看，当下的冷静期已迟到了大半年。

此次冷静期延迟的原因并不复杂。

行业确实在回应冷晓琨提出的问题。自2025年下半年起，人形机器人的商业化落地进程显著加快。

智元机器人从年初的百余台产量，一路攀升至年末的5000台量产下线，并获得了中国移动价值7800万元、200台全尺寸人形机器人的订单，已在全国30多个省市的营业厅完成部署。宇树科技全年营收增速达332%，成为全球人形机器人赛道中少数实现规模化盈利的整机公司——其2025年全年归母净利润为正。

进入2026年上半年，加速趋势仍在延续。全球人形机器人出货量约为1.91万台，同比增长272%，其中中国厂商占比约97%。

正是这些实际的订单、出货和营收增长，使得资本仍愿意持续投入，从而推迟了冷静期的到来。

2025年全年，具身智能赛道融资超过419亿元，但仅2026年上半年，这一金额就突破了934亿元，是去年的两倍有余。

在这一浪潮下，许多新成立的公司也迅速崛起。以机器人租赁平台擎天租为例，这家去年12月才成立的公司，在不到半年的时间里完成了6轮融资。

擎天租的情况并非个例。灵巧手领域的龙头企业灵心巧手也在半年多的时间里宣布了4轮融资。5月初，灵心巧手被曝出计划进行下一轮融资时，距离其上一轮融资完成还不到一周。

在此轮融资计划中，公司目标估值为60亿美元，约合410亿至424亿元；相比之下，彼时正处于上市前夜的行业龙头宇树，其IPO估值仅为420亿元。

不难看出，上半年许多投资人已进入“FOMO”状态。浦东科创集团海望资本执行总裁孙加韬在接受媒体采访时表示，如果不布局热门赛道和明星项目，担心会错过行业风口，导致全面踏空。

02 冷静期的内核：资本预期与产业现实的重新对齐

资本热度降温的根本原因，在于前期过度透支的远期叙事，被迫回归到产业现实。

这一现象在宇树科技身上体现得尤为明显。

这家“人形机器人第一股”的IPO颇具戏剧性：发行价为150.80元，但上市首日开盘即冲高至1100元，暴涨629%，中一签浮盈最高达47.46万元，刷新了全面注册制以来最赚钱新股的纪录。

然而，狂欢仅持续了一天。

到了8月20日，股价跌至687元；9月2日，进一步跌破550元；9月10日，则首次跌破500元大关。

即便跌破500元之后，宇树的静态市盈率仍超过700倍，在任何制造业赛道中，这都是一个极为激进的假设。

更值得关注的是，宇树已出现增速放缓的迹象。2025年，宇树全年营收增速为332%，但2026年一季度骤降至68.49%，上半年进一步收窄至48.54%；扣非净利润为2.44亿元，同比下滑19.34%。

作为行业龙头，宇树自然承担了行业估值锚的角色。因此，当宇树的市值从4449亿元滑落至2000亿元左右时，一级市场不可避免地受到了影响。

此外，一级市场连续两个月融资份额下滑，一定程度上也与7月的行情过于火爆有关。

今年7月，具身智能行业共完成64笔融资事件，累计金额达350亿元，同比增长546.88%，创下年内新高。

从历史经验来看，高点之后出现回调属于正常现象。例如，在具身智能行业今年3月融资310亿元后，4月和5月也出现了连续下滑。

（图源：高工人形机器人）

03 在冷静中，等待下一个引爆点

然而，将冷静等同于产业逻辑被证伪，同样是一种误读。

如果放宽视角，会发现科技产业曾多次上演“先狂热、再冷静、然后热情重燃”的循环。

以自动驾驶为例，2018至2021年间，L4级自动驾驶是资本最狂热的叙事。彼时，Waymo估值一度超过300亿美元，Cruise累计烧掉超过80亿美元，国内L4创业公司的融资动辄数十亿元。

但到了2022年，背靠福特和大众两大巨头的Argo AI宣布倒闭，成为行业的标志性事件，资本对整个赛道的热情跌至冰点。

转折点出现在2023年。

并非L4迎来了技术奇点，而是城市NOA这种务实的、可量产的、用户可感知的中间形态重新激活了整个赛道。这一年，各车企密集开城，一场“百城大战”将智驾带入了日常通勤。

据西部证券数据，2023年搭载NOA的车型全年销量约70万辆；到2025年1至11月，搭载城市NOA的乘用车累计销量已达312.9万辆，渗透率突破15%。

进入2026年，城市NOA已从30万元以上的高端车专属，下探至12万元级家用车的标配。自动驾驶并非等到L4才复苏，而是找到了一个可量产、可感知、可买单的商业切入点，从而重新点燃了市场热情。

而当下机器人行业的处境，远未达到2022年自动驾驶那般萧条的程度。头部企业们也正在通过不同的路径，试探商业化的真实边界。

其中，优必选U1是一个关键的观察窗口。这款定价从11.98万元横跨至99万元的仿生机器人，在6月30日产品发布当天，全渠道订单突破13000台，是优必选2025年全年B端人形机器人销量1079台的12倍以上。三档定价从11.98万元到99万元，覆盖了家庭陪伴等多层需求。

9月16日，这款产品将启动交付。如果交付口碑过关，U1有望打开一个全新的细分赛道，改写行业格局。

与此同时，行业仍在高速增长。2026年上半年，全球人形机器人出货量约为1.91万台，同比增长272%，中国厂商占比约97%；工信部预计，全年国内人形机器人产量有望突破10万台。龙头宇树虽然增速放缓，但上半年仍录得归母净利润2.74亿元，是全球人形机器人赛道中少数实现规模化盈利的整机公司。

或许，对于机器人行业而言，当下的冷静并非一件坏事。

本文来自微信公众号“阿尔法工场研究院”，作者：斯澈，36氪经授权发布。